外国投资法草案出炉VIE结构公司享国民待遇可期dd-【新闻】

外国投资法草案出炉 VIE结构公司享国民待遇可期

百度掌门人李彦两年前的提案，终于“落了地”。随着昨日商务部正式下发《中华人民共和国外国投资法(草案征求意见稿)》，采取VIE模式的公司有望迎来全新的监管规范。依照意见稿，未来受外国投资者控制的境内企业或视同外国投资者；而外国投资者受中国投资者控制的，其在中国境内的投资则可视作中国投资者的投资。

由于国内通过VIE模式实现境外上市的内资企业已超250家，业内普遍分析认为，《外国投资法》一旦正式出炉，影响颇广。

VIE企业国民待遇从天降？

对于不少中国企业采取的VIE结构曲线赴海外上市后是否还能获得国民待遇的问题，国内利益相关方争议已久。

2013年3月，百度公司创始人兼CEO李彦宏的“鼓励民营企业海外上市(VIE)取消投资并购、资质发放等方面政策限制”的两会提案曾引发产业热议。而全国政协委员、苏宁云商集团董事长张近东同期在提案中则呼吁，商务部、证监会等有关部门应尽早出台针对V IE模式的监管规定，“明确将协议控制定性为企业并购行为”。

在名为《规范外资电商投资保障民生经济安全》的提案中，张近东提出，应鼓励国内优秀电商企业在A股上市，或赴国外直接上市，但此建议不适用于部分“依托境外资本发展、且谋求在境外上市”的国内电商企业。张近东言下之意，目前境外资协议控制模式存在着管理隐患，因这种模式本质上是并购行为，而“经营销售在国内、投资上市在境外”的现实导致资本的运作游离于国家的监督管理之外，缺少有效的监督。张近东和李彦宏对于V IE公司的待遇有着截然不同的看法。

而随着此番草案征求意见稿的出炉，业界普遍认为最终出炉的《外国投资法》或将给出明确说法。因为，意见稿已经明确表述称，受外国投资者控制的境内企业视同外国投资者；而外国投资者受中国投资者控制的，其在中国境内的投资可视作中国投资者的投资。

被认为是双刃剑

路透社数据显示，在纽约证券交易所和纳斯达克上市的200多家中国企业中，有95家使用V IE结构。这种持股方式最早出自于2000年在美国上市的新浪。此后，新东方、搜索百度等，均通过这种形式向国际投资者募集资金。而这些企业的注册地，大多选择开曼群岛。腾讯科技曾统计：过去20年间，内地赴港上市的家族企业资产规模最大的50家之中，共有44家注册于开曼群岛。

起源资本合伙人雷中辉接受南都记者采访时表示，依照现有的政策，在面对中国关于外商投资的限制和禁止目录，采取V IE结构的公司必须绕道。这些限制或禁止的领域主要包括互联网、农业等领域。

“此次征求意见稿若顺利实施，投资方若来自国外，但实际经营权和控制权均为中国自然人掌握的V IE企业，将有望被视同为内资企业进而绕过目录的限制。由于担心V IE企业潜在的限制性政策风险，有企业不得不从V IE架构中退出。而这样做在一定程度上影响了小股东的利益。如果正在征求意见的《外国投资法》能够通过并被执行，那么采取V IE结构的公司其稳定性会增强，也会让国外投资者对此类企业的投资信心增加。”雷中辉如是说。

不过，广东胜伦律师事务所律师有律师则指，此前对V IE企业而言，法律不明确或不禁止的事情，还可以尝试。但V IE企业一旦被视同外国投资者，就不能绕过外商投资产业目录了。这或将影响到部分VIE企业的在华投资并购活动。

VIE回归A股可期？

“创业板将积极研究解决V IE架构企业回归A股上市中存在的主要障碍，包括允许连续计算VIE架构存续期间的经营时间，合并计算V IE架构下相关主体的业绩等，以加快此类企业回归境内上市的进程，增强创业板市场的包容性。”这是昨日草案征求意见稿出炉后，被市场间风传的深交所有关负责人的说法。

不过，昨日接受南都记者采访的专业人士则普遍认为，即便部分V IE企业被认定视同为中国投资者投资的企业，要在A股上市也不是那么容易。“已在境外上市的V IE企业要回归A股，还涉及定价转移、避税、汇率等诸多问题，而这些问题的解决都需要配套政策的出炉。”广东胜伦律师事务所律师邓刚如是说。

[相关]什么是VIE

所谓VIE结构，是指离岸公司通过与境内实体公司签订控制协议，而非股权控制的方式掌控境内实体公司，成为境内实体公司的实际受益人和资产控制人。在VIE结构下，境内经营实体的利益通过控制协议转给了离岸公司，利益的实际享有者是离岸公司的股东，而境内经营实体公司的股东不再享有。

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